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基建再起航!基礎產業信托觀察

普益標準 2022-03-21 15:15:59


摘要:

今年以來,基礎設施投資增速從年初兩位數放緩至1-7月份的5.7%,這與過去常年20%的高增速形成鮮明對比,另外,各地方今年以來加大了對基礎設施項目的合規性、合理性的審查,清理規范了部分PPP項目,提高環保標準,針對項目投資中出現的問題采取了必要措施;政府信用收縮、地方平臺去杠桿也使得項目的進展有明顯放緩。所以,從數字來看,增速出現回落。

但從下一步的國家布局看,,要把補短板作為深化供給側結構性改革的重點內容,要加大基礎設施補短板的力度。8月23日,,要求促進西部地區發展,保持西部經濟穩中向好;要求西部地區提升對內對外開放水平。下半年隨著政策的落實落地,隨著項目審批的加快,基礎設施投資建設有望企穩。

未來,基礎設施建設繼續釋放巨大能量,基礎產業信托的發展將與其緊密結合,為基礎設施產業的投資提供資金支持。隨著供給側結構性改革與產業結構轉型升級,基礎產業信托將不僅僅局限于鐵路、公路、橋梁隧道等傳統領域基礎設施建設,也將在民生類、信息類、生態環保類、綠色發展等基礎設施全面布局,探索新型金融工具,以項目貸款、“股+債”、“產業基金”等多樣化方式參與基礎產業發展。

文丨普益標準 吳紅麗


信托專題研究二十三:

基建再起航!基礎產業信托觀察


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基礎產業發展情況

1.1 ?經濟環境背景

2017年,在供給側結構性改革的推動下,我國制造業產能逐步出清,高技術制造業和新興服務業等新動能繼續保持高速增長,新舊動能轉換加快,出口和外匯儲備規模逐步回升,經濟運行繼續呈現穩定性增強、質量提高、結構優化的態勢。

國家統計局數據顯示,2017年,我國國內生產總值首次突破80萬億元,達到82.7萬億元。按年平均匯率折算經濟總量達到12萬億美元,占世界經濟的比重在15%左右,經濟增長保持中高速,繼續充當拉動世界經濟增長的重要引擎。國內生產總值同比增長6.9%,增速在世界主要經濟體中位居前列,對世界經濟增長的貢獻率達到30%左右。

2018年上半年,全國國內生產總值41.9萬億元,按可比價格計算,同比增長6.8%。分季度看,一季度同比增長6.8%,二季度增長6.7%,連續12個季度保持在6.7%-6.9%的區間。國民經濟延續總體平穩、穩中向好的發展態勢。

1.2 ?基礎產業投融資規模增加、增速放緩

改革開放以來,我國基礎設施建設取得了舉世矚目的成就,我國基建投資最近三年的復合年均增長率為17.5%,基建投資對全部固定資產投資增長的貢獻率約為60%。2017年,我國基建投資完成額17.3萬億元,同比增長14.9%,相比去年同期下降0.78個百分點。

從基建各子行業投資來看,景氣程度呈現較大差異。2017年底,環保、道路運輸和公共設施投資增速分別為23.9%、23.1%、21.8%,而航空運輸、鐵路運輸、水利管理投資增速僅為8.5%、-0.1%、16.4%,生態保護環境治理、道路運輸業和公共設施行業投資增速領先航空運輸業、鐵路運輸業和水利管理業。2018年3月,航空運輸、環保、道路運輸、公共設施、水利管理和鐵路運輸投資增速分別為47.2%、34.2%、18.9%、13.4%、10.1%、-5.1%,投資增速領先的行業分別為航空運輸、環保及道路運輸。

國家統計局數據顯示,2018年1-7月份基礎設施投資同比增長5.7%,增速比上半年和去年同期分別回落1.6和15.2個百分點。從資金來源看,基建投資增速回落主要原因在于PPP政策頻發,,地方政府資金來源收緊,再加上財政資金整體步調放緩。

1.3 ?信托公司在基礎產業發展中的業務機會

基礎設施信托,將募集資金專門用于投資大型公共基礎設施項目的一種信托業務。信托公司通過發行信托計劃,募集資金參與投資市政工程、公共設施、水務系統、道路交通或者能源通信等基礎設施項目,一般采用信托貸款、股權投資等方式。融資主體往往是具有高信譽級別或擁有政府背景的大型企業集團,所投資項目也多為投資者較為熟知的,服務社會的重點工程,產品本身一般附有政府信用或平臺企業信用,能夠為投資者提供安全穩定的投資收益。

國辦“43號文”拉開了政府投融資體制改革大幕。隨著政府財政預算管理約束強化、政府債務清理、政府債券發行和置換、PPP等一系列改革政策的推進,信托公司可以加快推進PPP、投資基金等新型信托投融資業務,大力拓展優質資產來源,進而把握政府投融資體制改革和加大基礎設施建設的機遇。未來,基礎設施建設還將釋放巨大能量,基礎產業信托的發展將與其緊密結合,為基礎設施和產業的投資提供資金支持。

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基礎產業信托市場分析

2.1 ?規模震蕩回升,比重持續縮水

受2014年“43號文”、地方政府債務融資方式改變等多重因素的影響,信托業協會數據顯示,信托資產布局基礎產業的規模從2014年第一季度的2.75萬億元下降到2016年二季度的2.65萬億元,基礎產業信托規模小幅縮水,從2016年三季度開始止跌回升,截至2017年底基礎產業信托產品規模為3.17億元。截至2018年1季度末,基礎產業信托規模為3.11萬億元,較2017年4季度末下降2.07%,占比為14.40%,較2017年4季度末下降0.09個百分點。

就基礎產業信托占全部資金信托的比重而言,從2014年一季度起以來持續下降。從2014年一季度占比24.78%下降到2018年一季度占比14.40%,總體下降了10.38個百分點。

近幾年,基建投向的集合信托新增規模增速都較弱,這主要與國家加強地方債務管理有很大關系。近兩年,基礎產業類信托產品經歷了由“高歌猛進”到“平穩過渡”的過程。

2.2 ?基礎產業信托地位舉足輕重

中國信托業協會公布的2017年信托業數據顯示,工商企業、金融機構、基礎產業領域等成為“吸金”前三名,與2016年年末相比,變化在于基礎產業超過證券投資升至第三位。

中國信托業協會數據顯示,截至2018年1季度末,基礎產業信托規模為3.11萬億元,較2017年4季度末下降2.07%,占比為14.40%,較2017年4季度末下降0.09個百分點;累計新增項目占比6.91%,較2017年4季度末下降1.39個百分點。在各類別信托中,基礎產業信托吸金能力依舊排名前三。


2.3 ?單一信托規模高于集合信托規模

從過去四年各季度的數據來看,單一類產品存量規模波動較大,而集合類基礎產業信托產品從2014年一季度至2018年一季度,存量規模呈先增加后減少的態勢。在2017年基礎產業信托新增規模中,集合類占比28.71%,較2016年下降5.2個百分點左右;單一類占比為71.29%,較2016年上升5.2個百分點。


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基礎產業信托產品分析

3.1 ?發行數量排名

數據顯示,2016年基礎產業類集合信托產品發行情況統計,萬向信托、國民信托和國通信托發行數量列居前三甲,其中萬向信托發行182只、國民信托發行117只、國通信托發行110只;2017年全行業發行基礎產業類信托的數量整體下降,中江信托以100只的數量位居第一,萬向信托和國通信托依舊排名前三;2018年上半年,發行回暖,光大信托、國通信托、百瑞信托分別以174只、102只、68只獲得基礎產業類集合信托產品發行量前三名。

3.2 ?發行規模排名

在財政部一系列規范政府舉債行為的政策影響下,2017年信托公司基礎產業信托業務的增速明顯放緩,部分信托公司得規模出現下降。從行業排名前十的公司來看,新進入前十的信托公司有陜國投,陸家嘴信托則滑出行業前十,其余幾家公司排名變化不大。

3.3 ?產品收益率

信托公司通過基礎設施信托募集的資金主要投向特定地區的基礎設施建設領域,且交易對手一般都是政府平臺公司,因此雖然很多情況下采用了債權形式,但因為有政府的隱形擔保存在,所以相對來說是信托產品中安全性比較高的類型。

在信托產品的投向分類中,基礎產業類信托產品的收益始終處于較高水平,尤其是2017年6月份以來,基礎產業類信托產品的收益上升趨勢更為明顯。數據顯示,2018年產品收益率有進一步上浮的空間。

數據顯示,從投向實體經濟的基礎產業信托、房地產信托和工商企業信托三種類別來看,房地產類信托平均收益略高于基礎產業信托和工商企業信托。

從已經公布的產品中獲取可供參考的集合理財信托產品年化收益率數據顯示,2016年一季度,基礎產業信托平均收益8.64%,之后收益率一路走低,2017年,已公布的基礎產業集合理財類信托產品的平均收益率為6.77%。從收益率走勢來看,2017年第二季度起收益率開始上行,尤其《資管新規》征求意見稿公布之后的12月份,收益率大幅上升,且目前正處于上升通道。究其原因,經濟基本面好轉,社會融資需求較高,導致融資成本上升,最終推動信托平均收益率上行。


3.4 ?產品期限

統計數據顯示,從投向實體經濟的基礎產業信托、房地產信托和工商企業信托三種類別來看,工商企業信托產品平均產品期限波動較大。整體上看,三類信托產品平均產品期限均處于一個下降階段。相較而言,由于基礎設施建設的長周期特性,基礎產業類信托平均產品期限要高于房地產信托和工商企業信托。2016年基礎產業信托產品平均期限為29.38個月,2017年平均產品期限為27.54個月,2018年上半年成立的集合信托產品,平均產品期限為23.31個月。

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基礎產業信托未來發展趨勢

4.1 ?基建投資平穩增長,基礎產業信托繼續提供資金支持

雖然2017年財政收入增速回升,且2018年積極財政政策的取向不變,但財政支出將更多向教育、社會保障、民生等領域傾斜,基建投資項目將更加注重抓重點、補短板和強弱項,基建投資的穩增長目標將淡化。另外,2018年對PPP項目和地方政府債務管理的加強,對地方基建投資增速的約束作用將更加明顯。

基礎設施投資在2018年上半年有所回落,下半年隨著項目清理完成,合規項目加快落地進度,基礎設施投資下半年有望保持基本穩定。近期,國家發改委、財政部等多部門密集發聲力挺基建投資。,要把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務,加大基礎設施領域補短板的力度,增強創新力、發展新動能,打通去產能的制度梗阻,降低企業成本。

,要加快1.35萬億元地方專項債的發行和使用進度,在推動在建基礎設施項目上早見成效。而央行7月20日發布的資管新規執行細則也允許老產品投新項目,并專門提出鼓勵優先投向“國家重點領域和重大工程建設續建項目”。預期基建投資將高位趨穩。

種種跡象表明,2018年基建投資將繼續保持較快增長,但增速有可能與2017年持平甚至略低于2017年。未來,基礎設施建設還將釋放巨大能量,基礎產業信托的發展將與其緊密結合,為基礎設施和產業的投資提供資金支持。

4.2 ?擴大基礎設施范圍,全面布局

傳統的基礎設施投資主要投向鐵路、公路、橋梁隧道等領域,傳統的投融資模式是與傳統基礎設施投資這一偏“硬件”的風格相適應的;而隨著供給側結構性改革與產業結構轉型升級,基礎設施投資也應該進行相應結構轉型。民生類、信息類、生態環保類基礎設施應逐步成為基礎設施的重要組成部分。在未來的產業變革中,無論傳統互聯網服務還是興起中的物聯網、云計算等都需要龐大的基礎建設和初始資金投入。對于這些新的領域,基礎產業類信托需要采用新的投融資模式,積極布局,以贏取未來發展的制高點。

4.3 ?金融創新,以多種模式介入基礎產業

當前我國處于金融創新的高峰期,金融產品創新、金融服務創新與多層次資本市場建設方興未艾。但金融創新在基礎設施投融資體制改革中仍應用較少?;A設施投融資體制改革是一個復雜的系統性工程,既需要政府、開發性金融機構、傳統商業銀行、社會資本之間的合作,又需要完成公益性、社會性和市場性的有機結合?;A設施投融資模式設計的實質就是安排不同資產回報要求和不同風險承擔能力的資金到同一項目中,這一過程如果與金融創新相結合,則可以更有經濟效率。

不同交易方式下,信托公司可以承擔多種角色,發揮重要作用。傳統模式中,信托公司以債權模式介入PPP項目,基于項目現金流提供PPP項目貸款;在“股+債”的模式中,信托公司參與PPP項目能夠掌握更多的主動權。未來信托公司與政府、產業資本合作發起設立PPP項目基金的模式也將被廣泛運用,此時信托公司的角色既可以是是作為有限合伙人參與PPP項目基金的發起設立,也可以擔任項目基金的管理人,信托公司參與PPP項目的業務模式將更加多元化。

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